數(shù)據(jù)眼

2021 年 12 月 31 日,，A 股年度收官,，上證指數(shù)全年漲 4.8% ,，深證成 指 漲 2.67% ，創(chuàng) 業(yè) 板 指 大 漲 12.02%,。當(dāng)日中藥板塊漲勢(shì)活躍,，帶 動(dòng) 了 申 萬(wàn) 醫(yī) 藥 指 數(shù) 整 體 漲1.04% ，提振了自下半年以來(lái)震蕩走低的醫(yī)藥板塊,。對(duì)比 2020 年醫(yī)藥板塊的“ 高歌猛進(jìn)”,，2021 年醫(yī)藥板塊整體走勢(shì)可謂一波三折，在調(diào)整洗牌中也在升級(jí)進(jìn)化,。

2021 年有 60 家醫(yī)藥企業(yè)登陸A 股,，數(shù)量創(chuàng)近 5 年新高，但與此同時(shí),，包括百濟(jì)神州等多只新股出現(xiàn)了罕見(jiàn)的上市破發(fā),。同花順iFind 數(shù)據(jù)顯示，2021 年A 股醫(yī)藥生物板塊公司中,，剔除次新股和新股,，逾半數(shù)股價(jià)增長(zhǎng)。整體來(lái)看,，包括恒瑞醫(yī)藥,、英科醫(yī)療等多只醫(yī)藥白馬股光環(huán)漸褪，中小市值公司表現(xiàn)突出,，CXO（醫(yī)藥外包服務(wù)）賽道獨(dú)占鰲頭,。 “ 投資熱度有所退潮，原來(lái)的融資泡沫,，特別是高水平重復(fù)創(chuàng)新產(chǎn)品的高溢價(jià)融資已經(jīng)開(kāi)始退潮,，資本走向理性?！痹谌涨芭e辦的第 33 屆全國(guó)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)信息發(fā)布會(huì)前哨會(huì)上,，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所黨委書(shū)記林建寧這樣表示。資本市場(chǎng)的風(fēng)向直觀反映出了行業(yè)的轉(zhuǎn)型變化,，2021 年以來(lái),，在集采控費(fèi)等政策下，醫(yī)療改革不斷深化,，我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)入調(diào)整期,，藥品監(jiān)管加速?lài)?guó)際化進(jìn)階，新藥審批上市加速…… 面對(duì)變局,，2022 年的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將會(huì)有哪些新變化？ 又會(huì)有哪些投資機(jī)會(huì),？”

A 近六成醫(yī)藥股上漲龍頭股下挫

2021 年以來(lái),，醫(yī)藥板塊震蕩走低,，下半年跌幅尤為明顯。Wind 數(shù)據(jù)顯示,，2021 年以來(lái),，申萬(wàn)醫(yī)藥生物下跌 5.73% ，排全部 31 個(gè) SW 一級(jí)行業(yè)第 26 位,。

羊城晚報(bào)記者根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，個(gè)股方面，剔除 2021 年上市新股,，截至12 月31 日,，364 只個(gè)股中，有 193 只股價(jià)上漲,，占比 52%,。其中，來(lái)自中藥板塊的九安醫(yī)療以496%的漲幅領(lǐng)跑,，森萱醫(yī)藥,、佰仁醫(yī)療、東富龍,、美迪西等個(gè)股年漲幅都超過(guò)200%,，共有24 只醫(yī)藥股今年漲幅在100%以上，其中,，有9 只市值在百億元以下,，其余的均集中在 100 億-500 億元區(qū)間，可見(jiàn)漲幅居前的個(gè)股多集中于中小市值企業(yè),。

與此同時(shí),，將近一半的醫(yī)藥股今年股價(jià)估計(jì)錄得負(fù)增長(zhǎng)，其中,， 創(chuàng)新藥龍頭股恒瑞醫(yī)藥年跌幅54% ,，相繼被邁瑞醫(yī)療、藥明康德超越,，從醫(yī)藥股“市值一哥”跌落至第三位,，康泰醫(yī)學(xué)、英科醫(yī)療,、大參林等來(lái)自疫苗,、醫(yī)療器械、醫(yī)藥消費(fèi)等細(xì)分賽道的龍頭個(gè)股股價(jià)均遭到“ 腰斬”,。整體上看,，2020 年備受機(jī)構(gòu)追捧的醫(yī)藥白馬股，2021年股價(jià)都出現(xiàn)大幅下跌。

B 13 家藥企進(jìn)入千億俱樂(lè)部

羊城晚報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn),，從總市值來(lái)看,，目前 A 股有 13 家醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)入了千億俱樂(lè)部，值得注意的是 ,，其 中有 4 家為 CXO（Con- tract X Organization, 研發(fā),、生產(chǎn)銷(xiāo)售合同組織）領(lǐng)域企業(yè)，包括了藥明康德,、泰格醫(yī)藥,、康龍化成、凱萊英,。CXO 是 2021 年醫(yī)藥股表現(xiàn)最為活躍的細(xì)分領(lǐng)域,，2021 年以來(lái)， 該板塊內(nèi)逾六成個(gè)股股價(jià)上漲,，美迪西漲幅達(dá)到了 210% ,、博騰股份年內(nèi)漲幅超過(guò) 150%。

“ 受政策影響,，2021 年醫(yī)藥板塊一波三折,。”平安證券研報(bào)評(píng)價(jià)稱(chēng),，2021 年 1 月至 2 月,，市場(chǎng)維持2020 年末抱團(tuán)行情，板塊繼續(xù)震蕩向上,；3 月,，春節(jié)期間流動(dòng)性預(yù)期收緊，因抱團(tuán)導(dǎo)致的高估值龍頭回落,； 4 月至 6 月,，CXO 板塊業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，帶動(dòng)醫(yī)藥出現(xiàn)新一輪行情,；7月至 10 月,，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心（CDE）新政等一系列政策出臺(tái)，部分醫(yī)療服務(wù)龍頭三季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期,，導(dǎo)致板塊持續(xù)下跌,；11 月至今，經(jīng)調(diào)整,，負(fù)面因素充分釋放,，國(guó)家醫(yī)保談判部分品種降價(jià)溫和，基金倉(cāng)位處于低配狀態(tài),，年底博弈行情下穩(wěn)步向上,。

C 60只醫(yī)藥新股上市創(chuàng)新高

2021 年底,，A 股市場(chǎng)醫(yī)藥股上市熱情仍不減。 2021 年12 月 30 日,，春立醫(yī)療在科創(chuàng)板上市,。公開(kāi)資料顯示，春立醫(yī)療成立于 1998 年,，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的骨科醫(yī)療器械廠商，主營(yíng)業(yè)務(wù)系植入性骨科醫(yī)療器械的研發(fā),、生產(chǎn)與銷(xiāo)售,，主要產(chǎn)品為關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品及脊柱類(lèi)植入產(chǎn)品。春立醫(yī)療曾于 2015 年 3 月募資 1.86 億元在港交所上市,，此次“回 A” 二次上市,，春立醫(yī)療再擬募資20.78 億元，用于骨科植入物及配套材料綜合建設(shè)項(xiàng)目,、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目,、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

記者梳理發(fā)現(xiàn),，2021 年以來(lái),，共有 60 只醫(yī)藥股在A 股上市，而 2018 年,、2019 年和 2020 年的數(shù)量分別為 8 只,、17 只、47 只,，可以說(shuō),，2021 年上市醫(yī)藥股數(shù)量創(chuàng)下新高。

但上市熱情的另一面,，則是罕見(jiàn)的醫(yī)藥新股破發(fā),。 其中，可孚醫(yī)療（301087,，SZ）,、華蘭股份（301093，SZ）,、成大生物（688739,，SH）上市首日分別下跌 4.43%、10.09%和 27.27%,。

D 多只新股破發(fā)顯示資本趨理性

而最令外界震驚的莫過(guò)于創(chuàng) 新 藥 龍 頭 企 業(yè) 百 濟(jì) 神 州（688235,，SH）的破發(fā)。12 月 1·   5 日,，百濟(jì)神州正式登陸科創(chuàng)板,，成為全球首家“A + H+ N”（A 股、港股、美股）三地上市的創(chuàng)新藥企,。然而首日股價(jià)下跌16.42% ,，收 盤(pán) 價(jià) 為 160.98 元/ 股。作為創(chuàng)新藥賽道的頭部企業(yè),，百濟(jì)神州共有 3 款自主研發(fā)藥物正在上市銷(xiāo)售,，分別為BTK 小分子抑制劑百悅澤、抗PD-1 單抗百澤安（替雷利珠單抗注射液）和 PARP 抑制劑百匯澤,。另有 8 款自主研發(fā)候選

藥物處于臨床在研,、以及 37 款處于臨床或商業(yè)化階段的合作產(chǎn)品。百濟(jì)神州的破發(fā)或與其尚未盈利相關(guān),。由于公司屬于生物科技公司,，目前保持持續(xù)高額研發(fā)投入，截至 2021 年 6 月 30 日,，公司累計(jì)未分配利潤(rùn)為-300.76 億元,。

12 月 30 日登陸科創(chuàng)板的春立醫(yī)療同樣難逃破發(fā)魔咒， 該股發(fā)行價(jià)為 29.81 元/股,，當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)與發(fā)行價(jià)持平,，開(kāi)盤(pán)后不久便深跌 8.82%破發(fā)，當(dāng)日收跌 3.99%,。

“ 百濟(jì)神州科創(chuàng)板破發(fā),、以及有著‘手套茅’之稱(chēng)的英科醫(yī)療因定價(jià)太低放棄港股IPO亦應(yīng)引起行業(yè)深思?！眹?guó)家藥品監(jiān)督管理局南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所黨委書(shū)記林建寧指出,，資本對(duì)醫(yī)藥創(chuàng)新的助推力作用很大，特別是科創(chuàng)板開(kāi)板后 ,，我國(guó)醫(yī)藥自主創(chuàng)新可以說(shuō)是邁向了新臺(tái)階,。但破發(fā)的出現(xiàn)，也說(shuō)明原來(lái)的融資泡沫,，特別是高水平重復(fù)創(chuàng)新產(chǎn)品的高溢價(jià)融資已經(jīng)開(kāi)始退潮,，資本走向理性。

平安證券統(tǒng)計(jì)顯示,，在資本市場(chǎng)的孵育下,，A 股上市的創(chuàng)新企業(yè)數(shù)量也從 2012 年的 4 個(gè)增長(zhǎng)到 2021 年的 116 個(gè)，可選擇標(biāo)的進(jìn)一步豐富也使得資本市場(chǎng)重新開(kāi)始審視優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn),。

醫(yī)藥板塊“ 閉著眼睛打新就能賺錢(qián)”的效應(yīng)不再,，也體現(xiàn)了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了 2020 年一整年的高歌猛進(jìn)后，出現(xiàn)了整體的估值回調(diào),。首創(chuàng)證券研報(bào)認(rèn)為,，經(jīng)過(guò)一年的回調(diào),，醫(yī)藥行業(yè)估值水平已經(jīng)合理偏低， 已經(jīng)具有一定安全邊際,。

E 32 個(gè)新藥已獲批上市

醫(yī)藥股上市頻繁破發(fā),，龍頭個(gè)股受挫，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期向好的態(tài)勢(shì)還能否延續(xù),？ 對(duì)此,， 多位專(zhuān)家表示，2020-2021 年是醫(yī)藥國(guó)采和地方聯(lián)采持續(xù)深化之年,，尤以 2021 年為國(guó)家及地方集采頻次歷年最高,，政策壓力強(qiáng)于過(guò)往歷年。在政策擔(dān)憂與疫情雙重壓力下,， 2021 年醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)并不佳， 但長(zhǎng)期來(lái)看,，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展,、人口紅利發(fā)展背景下，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不可逆,，消費(fèi)升級(jí)下的醫(yī)療服務(wù)和其他消費(fèi)品升級(jí)等方面將會(huì)不斷涌現(xiàn)機(jī)會(huì),。而盡管資本開(kāi)始“ 祛火”，但創(chuàng)新仍然是中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)應(yīng)該堅(jiān)定的方向,。

數(shù)據(jù)顯示,，2021 年的 1-11月份，F(xiàn)DA 批準(zhǔn)的新藥 46 個(gè),， 國(guó)家藥監(jiān)局前三季度審批新藥也達(dá)到了 32 個(gè),，出現(xiàn)了明顯提速?！皠?chuàng)新藥從價(jià)格導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價(jià)值回歸,，大家更多的是考慮新藥的價(jià)值?！绷纸▽幹赋?。標(biāo)點(diǎn)股份總裁兼米內(nèi)網(wǎng)總經(jīng)理 、首 席研究員張步泳指出,，2019 年在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端 創(chuàng) 新 藥 的 市 場(chǎng) 規(guī) 模 不 到1000 億元,，但預(yù)計(jì)到 2029 年將超過(guò) 8000 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率在 15%—25%區(qū)間,。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,，在 2020 年三大終端六大市場(chǎng)中，單抗,、替尼等創(chuàng)新藥已經(jīng)成功擠進(jìn)了暢銷(xiāo)品牌TOP20,，并且在高速增長(zhǎng),，市場(chǎng)潛力不容小覷。

“ 創(chuàng)新藥上市即重磅炸彈的時(shí)代慢慢過(guò)去 ,，政 策給予‘ 泛泛創(chuàng)新’的時(shí)間窗口期越來(lái)越短,。”國(guó)盛證券認(rèn)為,，我國(guó)的創(chuàng)新藥市場(chǎng)在當(dāng)下已經(jīng)慢慢從“ 泛泛創(chuàng)新”進(jìn)入“ 精選優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新”的時(shí)刻,。

F 二次洗牌創(chuàng)新仍是方向

“ 中國(guó)創(chuàng)新藥正在加快國(guó)際化?！绷纸▽幈硎?，中國(guó)制藥企業(yè)“研發(fā)已經(jīng)成為國(guó)際生力軍，藥企間國(guó)際合作更加頻繁,，中國(guó)藥企不僅僅引入項(xiàng)目,，同時(shí)也在輸出成果。羊城晚報(bào)記者注意到,，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥海外授權(quán)的案例也日漸增多 ,，數(shù) 據(jù)顯示 ，2020 年至2021 年 2 月,，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥授權(quán)海外共計(jì) 29 項(xiàng)交易,，披露金額約為 148 億美元，跨國(guó)制藥巨頭諾華,、艾伯維,、禮來(lái)、羅氏,、輝瑞是主要買(mǎi)單者,，中國(guó)創(chuàng)新藥的品質(zhì)逐漸得到國(guó)際認(rèn)可。

“ 在創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的熱潮冷卻之后,，腳踏實(shí)地做開(kāi)發(fā)的企業(yè)與走me-too（派生藥）創(chuàng)新捷徑的企業(yè)和產(chǎn)品將開(kāi)始分化,。走捷徑的產(chǎn)品會(huì)重新回到和仿制藥類(lèi)似的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)局面，主要進(jìn)行價(jià)格比拼,；而自主創(chuàng)新的產(chǎn)品已開(kāi)始走出國(guó)門(mén),，加入全球化競(jìng)爭(zhēng)， 探索更廣闊的自主定價(jià)市場(chǎng),。因此,，在二次洗牌階段，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)關(guān)注未來(lái)具有持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ淖灾鲃?chuàng)新企業(yè),，以及具有較高臨床價(jià)值和壁壘的創(chuàng)新藥產(chǎn)品,。”平安證券認(rèn)為,。

摘自羊城晚報(bào)財(cái)經(jīng)熱聞