醫(yī)藥行業(yè)低迷之際,，一些企業(yè)將手伸向投資領(lǐng)域,。

6月6日，國內(nèi)創(chuàng)新藥“一哥”恒瑞醫(yī)藥表示,，將與子公司盛迪投資,、控股股東恒瑞集團(tuán)聯(lián)合設(shè)立私募投資基金，三者共出資20.1億元,。其中僅出資1000萬的盛迪投資擔(dān)任該基金的主理方,。

同天，憑借新冠疫苗收獲巨額利潤的科興中維參與了維梧（蘇州）健康產(chǎn)業(yè)投資基金。天眼查顯示,，維梧資本是科興中維的股東之一,。被投公司賺到了錢，反手出資做LP,，也是不多見的,。

醫(yī)藥龍頭企業(yè)拿錢做產(chǎn)業(yè)投資,，其實并不罕見。據(jù)統(tǒng)計，今年以來,，復(fù)星醫(yī)藥,、安旭生物,、英科醫(yī)療等近30家醫(yī)藥領(lǐng)域上市公司,，拿著資金步入投資者行列。

一向在創(chuàng)新藥上你追我趕的藥企,，怎么都去做投資了,？

大環(huán)境和小循環(huán)下的破局

當(dāng)一家公司的求生方向，由主業(yè)擴(kuò)展到其他領(lǐng)域,，除了錢多,，還有一個原因便是企業(yè)并不滿足于現(xiàn)狀了。

恒瑞醫(yī)藥突然設(shè)立投資基金,，可能與市場大環(huán)境與自身發(fā)展小循環(huán)之間的矛盾有關(guān),。

2021年至今，恒瑞醫(yī)藥的股價蒸發(fā)已經(jīng)超過6成,。這意味著,，如果你在2021年年初入股恒瑞100萬元，到現(xiàn)在賬上已經(jīng)不足35萬元,。

“藥茅”不香了,，是疫情和集采雙重影響下的結(jié)果,。2020年,，恒瑞醫(yī)藥營收277.35億元，同比增長19.09%,，凈利潤63.28億元,，同比增長18.78%。與此前業(yè)績相比增速放緩,。進(jìn)入2021年后,，恒瑞就開始不再一路高歌，而且出現(xiàn)了利潤下滑的趨勢,。

尤其到了2021年下半年,，醫(yī)藥市場的整體崩潰，恒瑞醫(yī)藥一直沒能“直起腰桿”。

創(chuàng)新藥的研發(fā)并非一蹴而就,，時間和資金都是必不可少投入,。恒瑞在2021年底大舉宣布研發(fā)計劃，給自己加上了很多重壓,，偏偏大環(huán)境沒有及時轉(zhuǎn)好,，企業(yè)承擔(dān)了更多壓力。

但對于已經(jīng)上市多年的恒瑞醫(yī)藥而言,，二級市場的波動對于公司的經(jīng)營決策不會有太大的影響,，但要保證盈利能力和市場熱度，就必須尋找新的路線,。

以代表著企業(yè)凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）來看,，近五年以來，恒瑞醫(yī)藥的ROE持續(xù)走低,，尤其近兩年,，從23%左右降至不足14%。這意味著,，恒瑞自身造血的能力正在變?nèi)酢?/strong>

此前恒瑞醫(yī)藥也曾多次涉足投資基金,，但出資額并不算多，且多為和外界機(jī)構(gòu)合資參與,，其重心仍舊放在自身主業(yè)上,。

這次恒瑞拿出20億元的自有資金，無疑希望新的投資身份能為其帶來更多契機(jī),。

同樣,，科興制藥、復(fù)星醫(yī)藥,、安旭生物等在各自發(fā)展的軌道上,，也面臨著類似的市場大環(huán)境和內(nèi)部小循環(huán)的難題。此時開發(fā)產(chǎn)業(yè)投資,，性價比并不算低,。

產(chǎn)業(yè)資本過濾金融資本

醫(yī)藥市場萎靡不振的當(dāng)下，行業(yè)從業(yè)者帶資回到一級市場,，并非是件壞事,。

產(chǎn)業(yè)需要循環(huán)，必須要有資金,。產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入一級市場,，相對于強(qiáng)調(diào)財務(wù)回報的金融資本來說，更穩(wěn)定也更有全局性,。

高瓴是金融資本的典型代表,。2019年前后,，在明確PD-1產(chǎn)品的市場前景后，高瓴資本豪擲300億投資君實生物,、信達(dá)生物,、恒瑞醫(yī)藥和百濟(jì)神州。彼時四家最大的特點(diǎn),，便是管線里都躺著廣譜抗癌藥PD-1單抗,。

四家倒是不辱使命，成為國產(chǎn)中的佼佼者,。但從高瓴的投資路線可以看出,，其投資重點(diǎn)在于賽道，并非選手,。這種狀況下,，同賽道的擁擠、踩踏事件便是在所難免,。同時,，高瓴的這種投資方式，也客觀上造成了資本圈的投資焦慮,，加劇了靶點(diǎn)集中,。

最終從結(jié)果看，上述四家公司并沒有因為這條“明星產(chǎn)品”而迎來高光,。

金融資本的特點(diǎn)之一便是抓住熱點(diǎn)就不放手,。2008年左右，國內(nèi)的電商風(fēng)口被紅杉資本捕獲到,，隨后紅杉先后進(jìn)行了200多次投資,，入手了京東商城、聚美優(yōu)品,、途牛網(wǎng),、唯品會、樂蜂網(wǎng)等多家電商項目,。它的目的只是為了保證壓中優(yōu)質(zhì)選手,。

而產(chǎn)業(yè)資本由于操控者本身具備行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，其對項目的判斷力會更符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律,，往往更傾向于押選手,，而非押賽道。在幫助企業(yè)發(fā)展上,，不僅可以提供資金幫助，還可以從業(yè)務(wù)協(xié)同和資源匹配上對項目有所扶持,。

例如2008年,，在全球經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)影響背景下,，美國禮來成立了風(fēng)險投資部門，主要面向有發(fā)展?jié)摿Φ纳镝t(yī)藥公司,；3年后,，這個部門演化為獨(dú)立的投資管理公司，也就是現(xiàn)在的禮來亞洲基金,。

目前國內(nèi)眾多藥企的融資過程中均有禮來亞洲基金的身影,，如國內(nèi)ADC藥物的代表榮昌生物、CAR-T玩家傳奇生物,、疫苗企業(yè)康希諾等,。

除禮來外，輝瑞,、默克,、賽諾菲等全球TOP20的藥企都設(shè)立了用于產(chǎn)業(yè)投資的投資部門，或投資基金,。他們依靠行業(yè)敏銳性挖到的明星項目,，為他們坐穩(wěn)TOP20榜單，也貢獻(xiàn)不少底氣,。

眼下,，國內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展可以說達(dá)到一定的瓶頸期，恒瑞,、科興等行業(yè)大哥帶頭走進(jìn)一級市場,，無疑會加速產(chǎn)業(yè)基金對金融資金的過濾和排毒。

當(dāng)然,，這也意味著另一維度行業(yè)競爭的開始,。

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