醫(yī)藥行業(yè)低迷之際,，一些企業(yè)將手伸向投資領(lǐng)域,。

6月6日,，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥“一哥”恒瑞醫(yī)藥表示,，將與子公司盛迪投資,、控股股東恒瑞集團(tuán)聯(lián)合設(shè)立私募投資基金,，三者共出資20.1億元。其中僅出資1000萬(wàn)的盛迪投資擔(dān)任該基金的主理方,。

同天,，憑借新冠疫苗收獲巨額利潤(rùn)的科興中維參與了維梧（蘇州）健康產(chǎn)業(yè)投資基金。天眼查顯示,，維梧資本是科興中維的股東之一,。被投公司賺到了錢(qián)，反手出資做LP,，也是不多見(jiàn)的,。

醫(yī)藥龍頭企業(yè)拿錢(qián)做產(chǎn)業(yè)投資，其實(shí)并不罕見(jiàn),。據(jù)統(tǒng)計(jì),，今年以來(lái)，復(fù)星醫(yī)藥,、安旭生物,、英科醫(yī)療等近30家醫(yī)藥領(lǐng)域上市公司，拿著資金步入投資者行列,。

一向在創(chuàng)新藥上你追我趕的藥企,，怎么都去做投資了？

大環(huán)境和小循環(huán)下的破局

當(dāng)一家公司的求生方向,，由主業(yè)擴(kuò)展到其他領(lǐng)域,，除了錢(qián)多，還有一個(gè)原因便是企業(yè)并不滿(mǎn)足于現(xiàn)狀了,。

恒瑞醫(yī)藥突然設(shè)立投資基金,，可能與市場(chǎng)大環(huán)境與自身發(fā)展小循環(huán)之間的矛盾有關(guān)。

2021年至今,，恒瑞醫(yī)藥的股價(jià)蒸發(fā)已經(jīng)超過(guò)6成,。這意味著，如果你在2021年年初入股恒瑞100萬(wàn)元,，到現(xiàn)在賬上已經(jīng)不足35萬(wàn)元,。

“藥茅”不香了，是疫情和集采雙重影響下的結(jié)果,。2020年,，恒瑞醫(yī)藥營(yíng)收277.35億元,，同比增長(zhǎng)19.09%，凈利潤(rùn)63.28億元,，同比增長(zhǎng)18.78%,。與此前業(yè)績(jī)相比增速放緩。進(jìn)入2021年后,，恒瑞就開(kāi)始不再一路高歌,，而且出現(xiàn)了利潤(rùn)下滑的趨勢(shì)。

尤其到了2021年下半年,，醫(yī)藥市場(chǎng)的整體崩潰,，恒瑞醫(yī)藥一直沒(méi)能“直起腰桿”。

創(chuàng)新藥的研發(fā)并非一蹴而就,，時(shí)間和資金都是必不可少投入,。恒瑞在2021年底大舉宣布研發(fā)計(jì)劃，給自己加上了很多重壓,，偏偏大環(huán)境沒(méi)有及時(shí)轉(zhuǎn)好,，企業(yè)承擔(dān)了更多壓力。

但對(duì)于已經(jīng)上市多年的恒瑞醫(yī)藥而言,，二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)決策不會(huì)有太大的影響,，但要保證盈利能力和市場(chǎng)熱度，就必須尋找新的路線,。

以代表著企業(yè)凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)能力的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）來(lái)看,，近五年以來(lái)，恒瑞醫(yī)藥的ROE持續(xù)走低,，尤其近兩年,，從23%左右降至不足14%。這意味著,，恒瑞自身造血的能力正在變?nèi)酢?/strong>

此前恒瑞醫(yī)藥也曾多次涉足投資基金,，但出資額并不算多，且多為和外界機(jī)構(gòu)合資參與,，其重心仍舊放在自身主業(yè)上,。

這次恒瑞拿出20億元的自有資金,，無(wú)疑希望新的投資身份能為其帶來(lái)更多契機(jī),。

同樣，科興制藥,、復(fù)星醫(yī)藥,、安旭生物等在各自發(fā)展的軌道上，也面臨著類(lèi)似的市場(chǎng)大環(huán)境和內(nèi)部小循環(huán)的難題,。此時(shí)開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資,，性?xún)r(jià)比并不算低,。

產(chǎn)業(yè)資本過(guò)濾金融資本

醫(yī)藥市場(chǎng)萎靡不振的當(dāng)下，行業(yè)從業(yè)者帶資回到一級(jí)市場(chǎng),，并非是件壞事,。

產(chǎn)業(yè)需要循環(huán)，必須要有資金,。產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng),，相對(duì)于強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)回報(bào)的金融資本來(lái)說(shuō),，更穩(wěn)定也更有全局性,。

高瓴是金融資本的典型代表。2019年前后,，在明確PD-1產(chǎn)品的市場(chǎng)前景后,，高瓴資本豪擲300億投資君實(shí)生物、信達(dá)生物,、恒瑞醫(yī)藥和百濟(jì)神州,。彼時(shí)四家最大的特點(diǎn)，便是管線里都躺著廣譜抗癌藥PD-1單抗,。

四家倒是不辱使命,，成為國(guó)產(chǎn)中的佼佼者。但從高瓴的投資路線可以看出,，其投資重點(diǎn)在于賽道,，并非選手。這種狀況下,，同賽道的擁擠,、踩踏事件便是在所難免。同時(shí),，高瓴的這種投資方式,，也客觀上造成了資本圈的投資焦慮，加劇了靶點(diǎn)集中,。

最終從結(jié)果看,，上述四家公司并沒(méi)有因?yàn)檫@條“明星產(chǎn)品”而迎來(lái)高光。

金融資本的特點(diǎn)之一便是抓住熱點(diǎn)就不放手,。2008年左右,，國(guó)內(nèi)的電商風(fēng)口被紅杉資本捕獲到，隨后紅杉先后進(jìn)行了200多次投資,，入手了京東商城,、聚美優(yōu)品、途牛網(wǎng),、唯品會(huì),、樂(lè)蜂網(wǎng)等多家電商項(xiàng)目,。它的目的只是為了保證壓中優(yōu)質(zhì)選手。

而產(chǎn)業(yè)資本由于操控者本身具備行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷,，其對(duì)項(xiàng)目的判斷力會(huì)更符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律,，往往更傾向于押選手，而非押賽道,。在幫助企業(yè)發(fā)展上,，不僅可以提供資金幫助，還可以從業(yè)務(wù)協(xié)同和資源匹配上對(duì)項(xiàng)目有所扶持,。

例如2008年,，在全球經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)影響背景下，美國(guó)禮來(lái)成立了風(fēng)險(xiǎn)投資部門(mén),，主要面向有發(fā)展?jié)摿Φ纳镝t(yī)藥公司,；3年后，這個(gè)部門(mén)演化為獨(dú)立的投資管理公司,，也就是現(xiàn)在的禮來(lái)亞洲基金,。

目前國(guó)內(nèi)眾多藥企的融資過(guò)程中均有禮來(lái)亞洲基金的身影，如國(guó)內(nèi)ADC藥物的代表榮昌生物,、CAR-T玩家傳奇生物,、疫苗企業(yè)康希諾等。

除禮來(lái)外,，輝瑞,、默克、賽諾菲等全球TOP20的藥企都設(shè)立了用于產(chǎn)業(yè)投資的投資部門(mén),，或投資基金,。他們依靠行業(yè)敏銳性挖到的明星項(xiàng)目，為他們坐穩(wěn)TOP20榜單,，也貢獻(xiàn)不少底氣,。

眼下，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展可以說(shuō)達(dá)到一定的瓶頸期,，恒瑞,、科興等行業(yè)大哥帶頭走進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)，無(wú)疑會(huì)加速產(chǎn)業(yè)基金對(duì)金融資金的過(guò)濾和排毒,。

當(dāng)然,，這也意味著另一維度行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的開(kāi)始。

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